Il problema è che la Francia dispone di margini finanziari sempre più ridotti. Secondo Eurostat, il debito pubblico ha raggiunto il 115,7% del PIL a fine 2025. La Commissione europea prevede che salga al 118,1% nel 2026 e superi il 120% nel 2027. Il deficit, già al 5,1% del PIL nel 2025, dovrebbe rimanere elevato anche nei prossimi anni.
Il confronto con la Germania è particolarmente significativo: Berlino mantiene una posizione fiscale decisamente più solida e continua a beneficiare di condizioni di finanziamento più favorevoli. La Francia, invece, deve convincere investitori sempre più prudenti della propria capacità di riportare sotto controllo i conti pubblici.
Spread ai massimi dalla crisi dell’euro
Il segnale più evidente arriva dai mercati obbligazionari. Il 3 novembre il rendimento dei titoli di Stato francesi a dieci anni ha raggiunto il 4,94%, con un differenziale di 163 punti base rispetto ai Bund tedeschi. Si tratta del livello più elevato dalla crisi del debito sovrano dell’eurozona.
Lo spread misura il maggior rendimento richiesto dagli investitori per acquistare titoli francesi anziché tedeschi. Non è soltanto un indicatore della fiducia dei mercati: quando rimane elevato, rende progressivamente più costoso finanziare il debito e rifinanziare le obbligazioni in scadenza.
Il conto degli interessi: 7,4 miliardi in più
Una stima pubblicata il 5 novembre dall’OFCE, l’Osservatorio francese delle congiunture economiche, quantifica il possibile impatto della crisi di fiducia. Se le condizioni di mercato del 3 novembre dovessero persistere fino alla fine del 2027, il differenziale con la Germania potrebbe determinare un aggravio annualizzato degli interessi di circa 7,4 miliardi di euro.
La trasmissione non è immediata: i titoli già emessi mantengono le condizioni originarie fino alla scadenza. Ma con il progressivo rifinanziamento del debito, i rendimenti più elevati finiscono per pesare sul bilancio dello Stato. Per l’OFCE, il sovraccosto potrebbe arrivare a 13,2 miliardi su base annua entro la fine del 2028, se le condizioni ipotizzate persistessero.
La politica rinvia le scelte difficili
A complicare il quadro è l’instabilità politica. Il governo di Emmanuel Macron, privo di una maggioranza parlamentare, deve affrontare una complessa trattativa sulla legge di bilancio per il 2027. Nel frattempo, le forze politiche di destra e sinistra continuano a proporre misure costose, mentre resta aperto il confronto su pensioni, spesa sociale e risanamento dei conti.
La questione va oltre la Francia. Un aumento duraturo del costo del debito della seconda economia dell’eurozona può condizionare la stabilità finanziaria europea e rendere più difficile il coordinamento delle politiche economiche comunitarie.
La vera sfida per Parigi è conciliare le richieste di maggiori servizi pubblici e investimenti con la necessità di ridurre il deficit. Perché il debito non è soltanto una cifra nei bilanci: quando cresce il costo per finanziarlo, diminuiscono le risorse disponibili per tutte le altre priorità.
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